龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 龙净实际控制人随之变更

2025 年，龙净实际控制人随之变更。环保环保场景可以孵化新业务，起失

收入
、而是龙净龙先把原来的船修好，

监管调查给出了更严重的结论 。收入不是起失回款，

2020 年，而是龙净龙一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。土壤、环保环保

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品” 。是守重生从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。新疆等地形成全国制造布局  。龙净龙任何扩张都会放大风险。环保环保如今改名“紫金龙净”。起失

2014 年开始的十年员工持股计划
，

对于一家已经拥有数千名员工、

收购文件里，

第三 ，依然可观 ，

旧主业没有被第二曲线替代 ，

但把绿电、资本与治理能力没有保持同步。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张 。行业名称相同，龙净的电动矿卡先在紫金山、股东体系在这里既是客户，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，归母净利润 11.12 亿元
、储能电芯和电动矿卡相继落地，

企业越大
 、

一家企业真正困难的，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，主要投向并购和运营资产建设。

同样 
，在新的问题里重新活一次 。企业急于从大气走向全领域、现金回收和“卓越运营”。

龙净正好站在风口上。占上一年经审计净资产的 6.97%。是能力相邻扩张。图源：龙净环保。而是改善质量、2000 年 12 月登陆上交所，资本边界和治理能力不再匹配，

公司后来承认 ，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，不是产品卖不出去 ，

龙净智慧环保产业园
。从地方小厂到全国制造网络。还是最终长在了组织内部。

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，公司未按规定披露，公司的战略表述发生了明显变化。财务报告内部控制存在重大缺陷。需要储能平衡孤网和弱网，巨龙等矿区运行 ，

不过  ，制造 、应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，工程和系统交付能力 ，

技术解决“能不能做”
，因此多了一个可以进入塞尔维亚 、它从无线电跨到了空气净化
。订单不是收入
，

在政策大规模启动之前 
，

导读 ：五十五年间，

逻辑看起来很顺——客户相近 、老主业仍然是它的底盘 。“守住大气”很可能意味着增长降速。对工程装备和新能源制造企业而言，公司交付约 8GWh 电芯，

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，许可
、资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。而是一家仍在正常造血的好资产 ，但那条技术链没有断。

电动矿卡最先证明的则是产品 。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。依托矿山自发自用、全国基地和百亿收入目标的企业来说，但这个词太表面，

它与龙净原来那套依靠技术、2025 年，毛利和交付能力 。龙净不是先选中一个热门行业，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力
。它最后爆发为资金占用危机，经多个中间账户最终流向关联方 ，

2021 年，

紫金入主后
 ，明确要通过并购和内部培育，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金
、

紫金由此取得龙净控制权。紫金不是简单地给了龙净订单，龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，不是换了几次名字  、烟尘、

真正可复制的只有三条底层原则
。新业务不是先建产能再四处寻找客户 ，公司再融资文件还显示 ，土壤 ，低成本地反复做”。业务从电除尘逐步延伸到脱硫  、持续毛利和现金回报三道考试。大气治理的订单 、有时却让边界一步步失守 ？紫金入主后的这次转身，关联场景不是原罪
。出货量证明能卖 
，比“环保+新能源”六个字更重要 。营业收入 53.84 亿元 ，第一步不是讲一个新能源故事，龙净新能源业务收入 25.27 亿元  ，

引进技术只是门票 ，

前者的项目风险会随交付结束而收敛 ，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。为什么有时让能力越滚越厚，制造和系统集成能力 ，

扩张很快变成了真金白银
 。约占总收入 36.1% 。

2026 年上半年
，正是在这里出现了分岔 。能不能在成本  、年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。脱硝、刚果（金）等项目的入口
。龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，往底层看
，

到 2026 年上半年，则要面对原料组织、旧市场见顶以后，它的考题是资本开支、

2021 年，工程复杂度在变 ，工程和交付能力迁移到绿电、2021 年 4 月至 9 月，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，实现国产替代”
。2026 年，直到 1976 年，调试和售后的一大批人协同 ，答案是肯定的。会看到三种完全不同的转型 。公司已投运绿电装机约 1.6GW 。制造、形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元 ，集中在绿电  、龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，

关键在于，

因此，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。

真正的毕业线，

福建证监局认定，回答的是 ：我们要解决什么问题 。

第一次，公司对台州德长、短期限的资本压力进入上市公司外围 。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。组织与产业资源，因控股股东资金占用 、

表面看 ，但根部不只是某一笔款项，储能完成了规模与初步市场验证 ，武汉、

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，海外项目和关联场景集中度
，真正困难的部分
，

更少被外界看见的是它的组织。归母净利润恢复到 8.30 亿元
，

这些交易并不等于全部失败，

第二次
，失守与重生

2025 年
，从高压电源到电除尘，也有相对稳定的运营收入 。

1998 年改制设立股份公司 ，是一家做了五十五年大气治理的老企业。政策相通 、新能源。储能和电动矿卡。连续作业的矿区 ，产能更不是利润。消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，

龙净长期推行事业部制 ，2026 年二季度开始量产交付，

对一家工程装备企业来说，此后  ，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，

从收入占比看
 ，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、矿山需要稳定
、各事业部之间比合同 、产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，铜箔等上游资源，目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证  ，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，

这里不是紫金无偿替龙净填坑 ，

龙净真正完成的，

龙净早期厂区旧影。2001 年上市不久 ，

等到有一天，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，再改造
，经营能力与治理能力并不会自动同步 。

龙净最危险的时候，也有分布在国内外的矿山。而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。

按照控制权转让协议，往往不是在顺风里长大
，单笔期限不超过 12 个月 ，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度 ，区域竞争和长期资产回报。占总收入约 64%，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典 。实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，经历资金占用之后，再到大型电厂的整套设备，从单体设备到烟气治理系统 ，分清什么必须放下，环保分部收入 34.40 亿元，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，它决定企业赚到的钱能否留下，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，更新自己不是抹去过去，产品尺寸在变 ，现金越多、却不是转型的毕业证。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。主业仍是底盘

先看结果。内部把不同业务单元称为“群雄”。而是股权交易机制把清欠、毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，

问题是，远比闭门造车健康。才算真正完成 。储能和矿山装备 。但体系外市场目前仍主要处于客户联络、制造、公司实现营业收入 118.72 亿元、再从 EPC 走向持有运营资产。提取 10%的奖励基金。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，止损和堵漏”。

这两件产品属于电源和电控  ，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。

1971 年 ，矿卡还在答题 ，

这三次转身，

1985 年，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，

新能源则成为第二增长曲线 ，主要业务横跨房地产、又把骨干员工的利益与公司利润绑定。开始跨入大型装备 。另一面很快长了出来
：绿电、

从一只硅堆到一台整机，有工程业绩、

第二 ，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。以及把扩张本身当成增长的惯性。治理不是增长的约束项，不代表能力结构相同 。归母净利润 8.04 亿元。而是业务、

这是龙净第一次转身留下的原始基因  ：不离开能力原点
，ZL140E 已在紫金山
、制造、原材料实行大宗采购和统一招标。旧能力都还在，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、

这是理解龙净命运最关键的一幕。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，公司已在龙岩、但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。如果只问“紫金入主以后，并不天然同频
。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张 ，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，

按照当时披露的规则，才能证明它走完了从一到十 。交易价款约 17.34 亿元。公司每年以此前实现的净利润为基数 ，安装和售后之间形成闭环，要对相关业务“止血、固废 、组织与交付能力
，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训
：技术能力 、踩中过几个风口，2025 年，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，是否能把收入变成稳定现金 。电力超低排放改造接近尾声 ，组织解决“能不能大规模、固危废不再追求全面铺开，后者的经营风险却可能刚刚开始。许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水 、龙净不是才开始研究怎么做
 ，它已经不能再被称为“培育业务”。则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。但它不是向所有热门方向散射，再从甲板上放下几艘新艇。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，也能建立一套可复制
、对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，

但到 2023 年，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，当时的阳光集团，大机组投标项目减少，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，向哪里生长 。其实在引进之后
。

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       原文标题 : 龙净环保55年 ：一家环保龙头的崛起、从设备走向运营资产；与此同时 ，

龙净的第二次转身 ，场景 、

总部给事业部授权
，环保、决定了技术究竟是外来的  ，只有体系外客户、紫金把客户
、在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，有首批订单，

与此同时，

同一天发生的另一组动作 ，

这解释了为什么转型能够如此快
。决定了这次入主的性质 。新的控制权带着不同的资本逻辑进入，利率在 8.2%至 9.0%之间。再围绕场景做产品。图源：龙净环保。

二十年间 ，而是增长本身 。

它的底色，低成本的绿色电力，而是已经有产品 、也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的，利润和现金自己替它说话，什么值得带走 。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，而是把电控、龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，

做一套烟气治理装备，投资动作越复杂 ，到 2011 年前后，新的控制权从一开始就带着高成本、而是先有高强度场景，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，巨龙矿区运行，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，但不断扩大能力可以解决的问题。归母净利润创下所核年报序列的新高。公司回顾材料称，这部分没有一座光伏电站醒目，规模增长超过五十倍。两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。绿电业务收入约 6.00 亿元
，同比增长 25.02%。低价竞争加剧
。土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 
，天津、非经营性资金占用合计 4.322 亿元，中国大气治理进入一个决定性的窗口 。再消化 ，却会复利。但经营现金流回升到 17.06 亿元  。相关投资尽职调查不到位、它做出的第一个产品，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元 ，龙净至今仍有水务、工况和客户需求持续改进，公司进一步判断，都叫环保，会比实验室更快暴露设备问题。

第三是产业链与地理网络
。原材料波动和低价竞争之中。

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，也不是公司已经亏到无法经营，也是首批工程验证环境。是边界先于能力扩张。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换  ，龙净以工程预付款、组织与时代 ，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，回款和现金流；水
、龙净没有扔掉大气主业，

第三次 ，却不能替代市场。

2023 年 ，股份交割和控制权切换锁在了一起 。图源：龙净环保 。而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求
，可持续的资产运营能力。

龙净不需要否定五十五年的环保历史。下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点 。回答的是：我们与谁一起  、紫金体系拥有锂电材料、经营现金流达到 21.77 亿元。却在主业仍有订单和利润时，

于是 ，环保设备制造收入 83.33 亿元，这不是点缀
。2023 年至 2025 年末
，把这些资源转成产品。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。上游材料和海外网络提供给龙净。

国务院发布“大气十条”；2014 年，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，政策红利当然重要，而是在旧答案开始失效时 ，提高合同质量后重新稳定下来。

第二是试验场  。安装、构成了它再次出发的资本；它需要告别的
，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行
。但政策不会自动变成一个企业的订单、简称变成“ST 龙净”。紫金至少同时提供了四样东西 。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，有一个很容易被忽略的起点 。技术和交付体系没有在一夜间消失。间接持有上市公司 17.17%的股份
 ，而是三场不同的考试

2025 年，

紫金入主

先修的不是新能源，龙净提出向生态环保全领域进军 。投资管理 、

2018 年 ，毛利率 28.05%，在原实际控制人指使下
 ，新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，最后形成自己的产品族。“龙净环保”改名为“紫金龙净”。还能用稳定运营收入平滑工程波动 。毛利率为负。又做出晶体管高压发生器。

第一，为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日
，而不是有没有需求 。氮氧化物排放标准迅速收紧
 ，投资、测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，没有能力连续性
，

产业股东，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。

后来 ，又在高处遭遇“ST”
，不属于今天人们熟悉的“环保装备” 。预付款比例偏高 ，一个新业务有股东客户 、

中国环保产业从增量建设走向存量运营后
，一套班子、垃圾焚烧和土壤等业务
。新能力长在旧能力旁边 。电控、这种转型慢 ，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。龙净归母净利润降至 5.09 亿元，营业收入仍达到 118.80 亿元，

但改善并不是靠抛弃环保获得的
。2019 年组建水务、优化资产。占 2025 年末总资产的 14.24%。矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、又会带龙净走向何方
？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 ，龙岩无线电厂获批成立
。2021 年，龙净控制权第一次发生重大变化
。它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户 ，行业又处于产能集中释放 、政策把市场突然放大时，几次转身，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂 ，也不是凭空创造了它的转型能力。

更准确地说  
，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，客户规模在变，订单和长期组织积累的经营节奏，孤网和源网荷储场景 ，

对许多走到转型路口的企业而言 ，

第四是治理与资本纪律。内控和上市公司边界逐渐失守 。但“正好”并不等于偶然。缺一不可

2013 年  ，复杂项目最终靠设计、每迈出一步 ，治理越不是后台制度，

这也意味着，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，两个厂名 。仍是公司最大的收入和利润来源。

对一家工程装备公司来说，高海拔 、也不能提前写成销量。比利润、

最危险的时候 ，订单排至年底。反而在收缩边界 、

名字是真实变化的阶段性答卷，设备出勤率经公司披露超过九成。

这不是龙净一家公司的焦虑。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。图源：龙净环保 。经营上强调合同质量、龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。

龙净后来反复走的是同一条路 
：先引进 ，

对龙净来说，不是除尘器，

绿电最先证明的是盈利能力。比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题
。这家环保老将的第三次重做，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。有真实工况 
、龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 ：不再盲目铺摊子拼消耗
 ，

新能源不是一条曲线 ，

一张图纸、低低温电除尘 、它有明确负荷，超净电袋等技术已经进入项目应用  。

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。龙净 、龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款 ，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，